<가치 투자의 아버지 벤저민 그레이엄>
가치 투자를 하는 사람들은 나름대로 기업의 가치를 파악하는 기술을 연마하여 그것으로 매수의 토대를 세우고 있습니다. 현금흐름할인모형, 순자산 가치, EBIDA, ROA, ROE, EPS, PER 등을 이용하여 수많은 방법들이 개발되고 쓰여지곤 합니다. 모두가 기업의 적정 주가를 계산하기 위한 사람들의 노력이라고 할 수 있죠.
이러한 노력의 시발점은 모두가 아시다시피 벤저민 그레이엄입니다.(이하 "벤"으로 칭함)
벤이 등장해서 "증권분석"과 "현명한 투자자"란 책을 내놓기까지 주식 시장은 그야말로 논리와는 상관없이 완벽한 투기로만 이루어진 시장이었습니다. 순간적인 정보 조작과 물량공세, 주가 조작 등이 일상화 되어있는 세계였죠. 벤은 이러한 주식의 세계에 처음으로 연구하고 계량적으로 접근할 수 있는 길을 터준 것입니다.
현재 세계에서 가장 막강한 투자자인 버핏의 스승으로도 유명한 벤의 투자 주요원리는 정의내리기 쉽습니다.
"실제 주식값이 회사 전체의 실물 자산을 주식 수로 나누었을 때의 값보다 1/3 가량 낮다면 매수하고, 후에 50%정도의 이익을 챙기고 매도할 것"
지금의 주당순자산을 말하는 겁니다. 실물가격보다 쌀 때 사서 실물가격보다 조금 높아지면 판다...라는 게 핵심입니다. 만약 기업이 망하더라도 주주의 입장에서 비교적 안전하게 자금을 회수할 수 있다는 점에서 벤은 이것을 "안전마진"이라 불렀습니다. (현명한 투자자 p603~609 참조, 국내판)
상당히 합리적이고 직관적인 방법이며 실제로 벤은 이 방법으로 부유하게 살수있었습니다. 선천적으로 천재였던 벤은 투자에 그냥 흥미를 가지는 정도로 만족했기에 적절한 선에서 돈을 벌고 그것을 누렸지만, 그의 제자인 버핏은 벤의 방법을 더 개량하여 부의 극한까지 밀어붙이는 수완을 발휘합니다.
그리고 현재, 벤과 버핏의 영향을 받은 수많은 사람들이 가치투자에 대해 말을 하며 적절한 기업의 주가를 찾기위해 노력하고 있습니다. 저도 버핏을 상당히 좋아하는 터라 가치 투자에 대한 공부를 상당히 했습니다. 이런 저런 책을 참조하기도 하고 스스로 몇 년치의 데이터를 구해 각 기업의 가치 분석을 해서 그것이 몇년뒤의 데이터와 얼만큼이나 맞는가를 연구해보기도 했죠. 아마 이런 식으로 가치 투자에 대해 본격적으로 연구하시는 분들이 많을 것이라 생각됩니다.
그러다가 문득, 어느날 의문이 들었습니다.
"정말 기업의 가치를 구하는 것이 가능할까?"
그리고 상당기간 고민한 끝에 이 문제에 대한 입장으로 정리하게 되었습니다. 그래서 이제 이야기를 해볼까합니다. 제 주장이 옳건 그르건 투자에 임하시는 분들이 이 글을 보신다면 조금 보탬이 되었으면 좋겠네요.
- 2편에 계속
